4月5日，红星资本局来到坐落北京经开区的小米轿车出产园区，看到十余辆轿运车停在厂区内整装待发。
出品 | 电商职业 作者 | 唐仁
来历：IPO日报
二手收回生意不起眼，却接二连三造出上市公司。
继爱收回母公司万物重生在美股上市3年多后，闪收回的母公司闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）向港交所主板发起了上市请求。
作为一家小米参股的手机收回公司，闪回科技和京东出资的万物重生比较怎么？建立8年多的闪回科技怎么面对或本钱上升或收回量下降的两难挑选？万物重生市值比较发行跌去87%，闪回科技是否有望赶上？
三年半赔本2.86亿元
提及电子产品收回，咱们并不生疏。在当时电子产品更新换代一再，许多品牌每年都要推出新机型的布景下，许多人家里都有着几个被筛选的旧手机，当时我国废旧手机的发生量和搁置量呈逐年添加趋势。依据我国电子配备技能协会的数据显现，2021年我国手机社会保有量高达18.56亿部，估计“十四五”完毕之前，废旧手机搁置总量累计将到达60亿部。
废旧电子产品的增多带来了收回的商机。在人流密布、租金贵重的商场里，偶然可见爱收回的线下店面，比较之下，闪收回却罕见许多，这一点在发表的市占率上也有所表现。
材料显现，建立于2016年的闪回科技作为从事供给消费电子产品后商场生意服务的我国公司，专心于手机收回服务商场，而爱收回则早已不仅仅局限于收回电子产品，而是扩展至箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等多品类收回事务。
依据弗若斯特沙利文的材料，以2023年自顾客端收回生意总额计，闪回科技是我国最大的供给线下以旧换新的手机收回服务供给商，商场份额约为7.4%，亦是我国第三大手机收回服务商，商场份额约为1.4%。这一市占率尽管看似位列第三，但远低于职业前两名爱收回（9.1%）和转转（8.4%），和前两强存在显着断层。
现在，闪回科技旗下有“闪收回”和“闪回有品”两个品牌。其间，前者专心于线下以旧换新事务，后者则是线上二手消费电子产品的出售途径，包含APP、电脑端、小程序及支付宝小程序等多个出售途径。
除了个人顾客商场，闪回科技还参加企业收回及线下出售，批量处理消费电子产品。
2021年—2023年及2024年上半年，闪回科技完结收入别离约为7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，基本上继续添加。
可是，和爱收回母公司万物重生相同，闪回科技没有完结盈余。同期闪回科技年内赔本别离为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、4012.6万元，三年半赔本2.86亿元。
万物重生财报显现，到2024年6月30日，旗下包含爱收回、拍机堂、拍拍、海外事务AHS Device等四大事务线的万物重生总收入到达74.28亿，同比添加27.29%；归母净赢利为-1.04亿，较上年同期改善了9.84%，但净赢利仍为负值。
数据显现，闪回科技的收入首要来自二手电子消费品的出售，闪回有品线上途径贡献了公司超越80%的收入，第三方电商途径约占10%，线下出售则占比较低。
收回价低？毛利率低至4.5%
记者造访多家爱收回实体店得知，二手手机等物品会经过各项连线公司体系进行检测后定价，收回后消除数据信息后再进行二次出售。
而线上闪收回和爱收回途径皆需求挑选机型等信息后预评价，下单当即收回后寄到收回点再终究评价。
以红米K30（5G）为例，现在线上一手卖价大概在600多元。以爱收回线下店面来说，收回价为200多元，因样式较早，表面品相的影响现已不大。
而在线上评价中，闪收回官网线上评评价为103元，闪回有品小程序的9成新二手红米K30（5G）卖价为539元。不难看出，一收一卖之间，差价高达300元-400元，而二手卖价仅比一手卖价廉价几十元。
这种商业模式，一般要求企业在收回端尽量下降收买本钱，在出售端则要抢夺较高的价格，经过生意之间的差价来获取赢利。
以2023年9月上市的苹果15pro（128G，99成新）为例，闪收回的国行机收回线上评评价为4138元，而爱收回的收回线上评评价为4300元。
从价格来看，爱收回的线下二手出价格为6059元，闪回有品没有这款手机的出售。
再以2023年10月上市的小米14（16G+512G，99成新）为例，闪收回的国行机收回线上评评价为2473元，爱收回的收回线上评评价为2640元。
从价格来说，爱收回的线下二手出价格为3469元，闪回有品没有这款手机的出售。
记者查询了上述多款手机发现，相同的手机，爱收回的收回线上评评价遍及比闪收回高100多元，爱收回的卖价比收买价多1000元以上，闪回有品的出售机型比较爱收回更少。
那么，收回价低于竞赛对手爱收回，是否减少了闪回科技的二手“货源”，而进一步导致二手出售手机货量或途径生意量比对手更少？
招股书显现，2021年至2023年闪回科技归纳毛利率别离只要8.2%、6.1%和6.8%。2024年上半年，闪回科技归纳毛利率更低至4.5%，较上年同期大幅下滑3.3个百分点。
进一步看数据，报告期各期闪回科技出售二手手机的均匀毛利率不到6%，2024年上半年的二手手机出售毛利率更是低至3.8%。而收入占比较小的其他二手消费电子产品出售毛利率在10%以上。
比较之下，万物重生近年来毛利率均坚持在20%以上。
闪回科技表明，毛利受二手手机收买本钱、商场竞赛程度以及微观经济状况等多重要素影响，毛利率下降首要因国内商场竞赛剧烈，收买本钱及佣钱本钱添加。2024年上半年，闪回科技毛利率下滑的首要原因有两点，一方面在于以旧换新解决方案下相似类型或质量的二手手机的收回价格较过往年度上涨，另一方面系由于公司支交给上游收买协作伙伴门店的前台出售人员的佣钱添加，此举旨在坚持公司的收回量以及坚持商场份额，以应对竞赛剧烈的商场环境以及充溢应战的微观经济状况。
这是不是也意味着，现在收回价已低于竞赛对手爱收回的闪回科技，进步收回价格或许进一步下降毛利率？但不进步收回价格，闪回科技怎么和对手抢夺更多二手货源？
万物重生将上半年的经营收入大幅添加归功于其继续的拓宽和有用的本钱操控。经过增强电商途径和改善客户服务，公司进步了商场浸透率。爱收回还强调了来自京东途径的以旧换新事务在上半年坚持了高速添加，收回额同比添加超越50%，以旧换新事务带来的收回额在本年6月初次超越一般收回。
趁便指出，记者问询途径对手机数据进行深度破坏后，怎么保证手机信息不会被康复或传达，店员没有进行具体的答复，仅表明整理后不会被康复。
对手跌近九成，估值仍难望项背？
提及京东协作，就不得不说到收回工业背面参加的巨子公司。2021年美股上市的万物重生开始建立于2011年，建立之初聚集电子产品收回。2020年，爱收回晋级为万物重生，新品牌下辖2个事务板块——二手手机事务及废物分类事务，上市之时一年进账超48亿元。
上市之前，爱收回阅历8轮融资，背面包含五源本钱、天图出资、达晨财智、凯辉基金、景林出资、前海母基金、山君举世基金、国泰君安、京东等闻名组织。
而闪回科技共完结了5轮融资。自2018年取得小米集团和顺为本钱的近亿元A轮融资起，闪回科技接连四年进行融资，招引包含清桐本钱、赣州市赣悦基金办理有限公司、深圳担保集团、同创伟业以及深智城的出资。竞赛对手转转也经过收买股权的方法参加对闪回科技的出资。
闪回科技2023年12月进行了最终一轮融资，参投方800万美元取得2.33%的股份。以此大略核算，闪回科技彼时估值达3.43亿美元（约合人民币24.32亿元）。
而万物重生上市时全球发行1623.3万份ADS美国存托凭据（每份ADS代表其6.67股一般股），每份ADS的发行价为14美元，募资2.2726亿美元。一起还授权承销商可额定购买243.495万份ADS（超量配售），总计市值36亿美元，是闪回科技最新估值的10倍以上。
现在，万物重生市值约为4.83亿美元，比较发行市值跌去约87%，但仍比闪回科技最新估值高40%。
也就是说，依照闪回科技和万物重生的质地比照来看，一旦市值达不到3.43亿美元，最终一轮融资的参投方还或许“赔本上市”。
不得不提的是，闪回科技在A轮、A-1轮、C轮、D轮均签署了顺便换回权的特别权力条款，其间，A轮、A-1轮、C轮约好的IPO时限均已超越。依据D轮优先股的要害条款，闪回科技被要求在2024年12月31日前完结合格IPO，一旦未完结将面对巨大的换回压力。
即便上市成功，公司仍面对着运营赔本的应战。该赔本是否可以在未来的财年内转为盈余，是评价其出资价值的一个重要考量。怎么面对竞赛对手的竞赛，怎么面对本钱上升和收回量缺乏的两难挑选，都将检测着闪回科技的办理层。比较之下，能否估值暴增40%，拿下和万物重生差不多的市值，或许不是闪回科技最需求考虑的事项。