关税战掀起金融风暴，这场危机能扛过去吗

liukang20244天前cgw吃瓜197

　　4月3日-4日，美股缩水约6.6万亿美元，为史上最大的两日市值蒸腾。

　　4月3日，人民币兑美元汇率敏捷跌破7.3；4月9日，离岸人民币兑美元汇率盘中跌至7.4290。4月3日以来，澳元、韩元、越南盾等亚太钱银亦跌至数年新低。

　　4月7日，香港恒生指数暴降13%，跌幅创1997年亚洲金融危机以来之最。同日，上证指数跌落7.34%破3100点。

　　4月7日，接连了前几个买卖日跌势后，世界金价跌破3000美元/盎司关口，至三周来最低水平。

　　“有时候几十年什么都没有发生，有时候几周却发生了几十年的事。”——在美国总统特朗普征收“对等关税”后，这成为全球金融商场巨震最为恰切的注脚。

　　这场金融风暴背面的原因是远超商场预期的关税之战。

　　据新华社报导，当地时刻4月2日，特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣告美国对买卖同伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些买卖同伴征收更高关税。

　　短短几日后，美国与多国的博弈再度加重。

　　据新华社报导，国务院关税税则委员会4月9日发布公告称，经国务院同意，自2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口产品加征关税的公告》规则的加征关税税率，由34%进步至84%。其他事项依照税委会公告2025年第4号文件履行。

　　4月11日，我国财务部发布公告，称将调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口产品加征关税办法的公告》（税委会公告2025年第5号）规则的加征关税税率，由84%进步至125%。

　　据白宫4月10日发布的一项行政命令，美国对我国产品征收的额定关税现已达145%。

　　商场对此再度反响敏捷。4月10日，美股商场再度跌落，标普500指数跌幅一度挨近触发全商场熔断机制；10年期美债收益率升至4.430%；美元指数创下自2022年以来的最大单日跌幅，后于次日跌破100关口。伦敦现货黄金则于4月11日打破3200美元/盎司。

　　在业界人士看来，关税方针或将改动全球的买卖和出资流向，这并不只将短期内影响金融商场，更将长远地影响全球的买卖和金融系统。

　　“不要被短期商场动摇涣散注意力。”桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）近期正告称，“当下发生的远比关税重要得多。咱们正阅历一次终身仅见的全球钱银、政治和地缘政治次序的系统性溃散。”

　　我国金融四十人研讨院履行院长郭凯对《财经》表明，2015年后，我国呈现“常常项目顺差、本钱项目逆差”的格式。我国出口产品交换美元，然后将美元财物以美债等方法投回美国，这成为了我国和美国参加世界买卖与钱银系统的一环。在美国对外征收关税后，这一循环的起点——买卖流向或发生改动。此外，大国之间的信赖也将遭到危害。在上述要素推进下，全球买卖和钱银系统或发生较为深远的改变。

　　不过，他亦表明，特朗普关税方针的中心是削减美国买卖逆差、将制造业回流到美国，但能否完结尚未可知。在此前的全球经济格式中，全球经济形成了“资源国—生产国—消费国”的链条，美国一向坐落消费端的中心，制造业逐渐呈现空心化。重建制造业需求依托技能、资源、人力等多方面要素，想要在短期内重建并非一朝一夕能够完结。

　　关税战的结局会是什么？香港大学亚洲全球研讨院高档研讨员、香港证监会前主席沈联涛表明：“没人能真实确认。”新加坡总理斗胆总结道：“以规则为根底的全球化和自由买卖年代已完毕。”大象之战已然打响，小草注定被蹂躏。

　　业界遍及以为，尽管各方已在2018年阅历过一轮买卖战，但特朗普此番关税方针并非渐进性，而是一步到位，其冲击力度较大。此外，我国经济仍在疫后复苏阶段，在外需承压之际，消费、出资范畴需大力提振。

　　从微观经济方针来看，近期我国人民银行（下称“我国央行”）屡次表态要“择机降准降息”。不仅如此，在4月7日A股大跌次日，我国央行更是稀有盘前发声，力挺中心汇金公司稳市举动。

　　中金公司研讨部副总经理、银行业分析师林英奇表明，为应对超预期关税对经济或许带来的影响，估计中美降息窗口或都将翻开。

　　4月10日，商务部新闻发言人何咏前表明，中方的心情是一向且清晰的：谈，大门翻开；打，奉陪到底。我国愿意在相互尊重根底上，与美方经过相等对话商量妥善解决不合。但对话是有准则的，商量是有底线的。施压和要挟不是同中方打交道的正确方法，无益于解决问题。美方应纠正错误做法，为两边相等对话商量发明气氛和条件。

　　汇市新低：人民币汇率一度跌破7.4

　　2025年以来，特朗普屡次对华征收关税，让商场的回忆重回2018年。彼时，美国的关税方针让人民币自6.3开端渐进价值下降。我国人民银行采纳多种稳汇率手法滑润动摇，办理力度在汇率破7后进步。终究人民币跌至7.2一线。

　　在特朗普对全球征收“对等关税”后，汇率商场再次反响敏捷。北京时刻4月9日4时左右，离岸人民币兑美元一度跌至7.4290，创前史新低。在岸人民币兑美元汇率亦跌至2023年9月以来最低水平。到北京时刻4月8日收盘，在岸、离岸人民币兑美元汇率报7.3368、7.4278。

　　人民币汇率商场仅是全球汇市的缩影。4月3日-9日期间，澳元、韩元、越南盾等亚太钱银亦跌至数年新低。

　　澳新银行资深我国策略师邢兆鹏对《财经》表明，相较于2018年，特朗普此番关税方针并非渐进性，而是一步到位，其冲击力度较大。“货品买卖一向是人民币汇率商场的‘压舱石’，货品买卖顺差是人民币汇率商场资金流入的重要来历。关税抵触或影响我国出口产品价格竞争力，这将对我国对美出口的货品顺差带来冲击。”他进一步说道。

　　高盛在4月3日发布的研报中称，美国政府新征收的“对等关税”和2月、3月两次征收的关税，会冲击我国对美出口和全体对外出口。此外，一些我国买卖商将产品出口到越南，经加工后再出口到美国。美国对越南等东盟国家征收关税，也将对我国出口带来影响。

　　我国海关总署数据显现，2024年，中美双方买卖额到达6882.8亿美元，同比添加3.7%。其间，我国对美国出口5246.56亿美元，添加4.9%；我国自美国进口1636.24亿美元，下降0.1%。

　　除关税要素，从汇率商场自身来看，邢兆鹏以为，4月9日离岸人民币兑美元汇率跌破7.4，另一要素也在于人民币汇率中心价打破7.2水平，这使得人民币汇率动摇区间较大。

　　瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰对《财经》称，人民币汇率中心价打破7.2，为人民币汇率商场供应更多弹性，以应对关税及买卖局势的动摇。

　　北京时刻4月8日，我国人民银行将人民币汇率中心价设定在7.2038水平，为2023年9月以来最低水平。自美国总统特朗普2024年11月胜选以来，这是人民币中心价第一次低于7.20。北京时刻4月9日，人民币汇率中心价为7.2066。

　　依据相关规则，在岸人民币即期汇率可在人民币汇率中心价上下2%的区间内动摇。到现在，1个月期离岸人民币隐含动摇率已升至7.1%，人民币汇率的动摇性加大。

　　不过，跟着特朗普的关税方针再度生变，非美钱银汇率上扬，人民币兑美元汇率又在4月10日拉涨。当日，离岸人民币兑美元日内涨逾300点，收报7.3114。

　　实践上，外贸商和外汇买卖员均对关税并不生疏。相关于上一轮买卖战，郭凯以为，买卖商已阅历过一轮冲击，有不少预备应对冲击。在此期间，他们已加大对非美区域出口，以补偿对美出口受损的比例。“不过，美国经济体量较大，买卖商要在短期内多元化买卖方向也非易事。”他说道。

　　从汇率商场视点来看，邢兆鹏以为，与2018年比较，人民币不再仅是买卖钱银，更是融资钱银。“现在中美利差较大，这使得本钱项目下本钱流出压力较大。叠加关税对出口影响要素，全体外汇商场都有必定压力。”

　　到4月11日，中美10年期国债利差倒挂282基点。我国国家外汇办理局数据显现，按美元计值，2024年四季度，我国常常账户顺差1638亿美元，本钱和金融账户逆差1873亿美元。

　　关于未来我国央行怎么应对汇率动摇，邢兆鹏以为，因为当时关税远景的不确认性，其干涉力度或是慎重且渐进的。现在，我国央行的干涉东西箱仍足够，如调整逆周期因子、抽紧离岸人民币的流动性、开释境内美元流动性等。

　　近来，我国国家外汇办理局世界收支司司长贾宁称，我国外汇商场耐性全体增强，抵挡外部冲击才能提高。人民币汇率坚持恰当弹性，能够有序开释压力，促进商场自我平衡。

　　关于未来人民币汇率走势，在邢兆鹏看来，未来一段时刻内，关税仍将主导人民币及全球汇率商场。此外，关税亦将冲击美国经济，然后带动美元指数下挫，这或在必定程度上缓解人民币的外部压力。一般来说，一国钱银走势反映了该国经济基本面。

　　沈联涛以为，加征关税将损伤全球经济，然后影响美股“七巨子”的营收和赢利，终究冲击美股，冲击美元。

　　到4月11日，美元指数一度跌破100点，较年头下降8.4%。商场遍及估计，特朗普征收关税或加重美国通胀、引发美国阑珊。4月3日，中金公司发布研报称，在之前的关税根底上，再叠加对等关税，或将推高美国个人消费开销（PCE）价格指数提高1.9个百分点，下降美国实践国内生产总值（GDP）增速1.3个百分点。

　　金市未逃过：黄金遭受流动性冲击

　　在美国总统特朗普“对等关税”方针出台后，全球买卖战的焦虑心情横扫商场，即使是素有“避险财物”之称的黄金也未能逃过。

　　北京时刻4月7日，黄金接连了前几个买卖日的跌势。受商场全面兜售连累，世界金价跌破3000美元/盎司关口，至三周来最低水平。从消费端来看，到4月7日的四日内，每克黄黄黄金饰品品品价格跌落超40元。北京时刻4月7日，周生生、老庙黄黄金饰品品、周大福等黄黄金饰品品价格在912元/克-918元/克之间。

　　流动性危机让全球买卖员们焦头烂额。“出资者兜售黄金获利了断，以追加保证金，然后补偿其他财物的丢失。这或许会引发一个循环，更多出资者兜售黄金，推进金价跌落。”一位买卖员说道。

　　“全球商场均遭关税方针重创，出资者继续兜售黄金和其他财物类别。现在，他们正卖金套现，用获利资金添补亏钱的出资。”欧洲矿业基金Commodity Discovery分析师李冈峰也对《财经》表明。

　　4月3日之后的多个买卖日，商场不断复刻近年来的危情时刻。到4月5日的一周，美股道琼斯工业指数周内跌落逾3000点，纳斯达克指数堕入熊市，美股创2020年来最差单周体现。4月4日，道琼斯工业均匀指数狂泻约2200点，创前史之最。

　　北京时刻4月7日，亚太股市遭受“黑色星期一”。当日，香港恒生指数暴降13%，创1997年亚洲金融危机以来之最。日经均匀股指一度跌破31000点，为一年半来初次。

　　在此期间，很多资金流出黄金商场。4月4日，全球最大黄金ETF持仓削减5.3吨，为近一个月最大单日降幅。一般来说，组织出资者更倾向购买黄金ETF，这能够满意其高频买卖需求。

　　作为全球最重要的央行，美联储并未及时向商场注入强心剂。美东时刻4月4日，在特朗普宣告大范围征收对等关税后的初次揭露表态后，美联储主席鲍威尔称，美联储需求先张望，待清晰局势后再考虑举动。

　　有人惊骇，亦有人贪婪。在商场惊惧之际，有人抄底逆势加仓。彭博汇总数据显现，3月31日-4月6日，包含华安基金旗下的我国最大的四只黄金ETF累计取得资金流入超越76亿元人民币，创前史最大周度净流入。

　　在一些商场人士看来，虽有我国出资者加仓，但这对黄金商场的影响仍有限。“我国对ETF的需求全体虽小但添加敏捷。相关于组织出资者，我国散户出资者对黄金的热心更高。”汇丰银行举世研讨部首席贵金属分析师斯蒂尔（James Steel）对《财经》表明。

　　拉长时刻来看，金价虽在流动性危机期间盘整，但近两年仍涨势较猛，不少出资者在长线押注黄金。2025年迄今，世界金价涨幅约16%。到北京时刻4月11日，伦敦现货黄金上破3200美元/盎司。

　　全球央行是其背面的一股力气。我国国家外汇办理局数据显现，2025年3月末，我国黄金储藏环比添加9万盎司至7370万盎司，这是我国人民银行接连五个月扩展黄金储藏。另据世界黄金协会数据，2025年1月，全球央行净购黄金18吨，新式商场央行是净购黄金的主力军。

　　在斯蒂尔看来，2025年，全球央行或继续购金。“鉴于当时金价较高，其购买量或比2024年要低。一般来说，央行购买黄金包含多样化出资组合、用于常常账户或其他紧急情况。但因为黄金不能像债券相同生息，其回报率受限。”他进一步说。

　　美元和美债的信誉危机是全球央行购金的一大动因。世界黄金协会的查询显现，许多央行期望增持黄金、削减美元储藏，以多元化外储财物。

　　“特朗普经济方针的主线是对内减税、对外征收关税、削减移民。在此种方针下，美国经济或呈现高通胀、高利率的特征。现在，美国政府债款规划较大，高利率或让其债款问题‘落井下石’。叠加特朗普经济方针的不确认性和随意性，商场天然会对美元和美债的信誉发生置疑。”郭凯说道。

　　郭凯也坦言，即使美元和美债的信誉下降，但其安全性也高于全球大多数财物。此外，美债商场规划较大、流动性较高，这也是出资者在出资时需求考量的要素。固然，当时以新式商场为主的全球央行在增持黄金，但黄金商场的规划较小，或许仅仅其财物多元化装备的一环，难以代替美债的方位。

　　沈联涛以为，在美元被兵器化的今日，传言的要挟包含对持有美元施行保管或纳税，出资者将寻求对冲，这也是黄金价格高企的原因。过强的美元会按捺出口、影响进口。关税举高进口本钱，但出口国或许经过钱银价值下降来抵消部分影响。因而美国有必要加大要挟力度，以防“钱银操作”。

　　除央行购金，商场押注美联储降息，亦是商场看涨金价的一大原因。黄金是不生息财物，美联储降息将压低美债收益率，然后下降持有黄金的机会本钱。

　　世界黄金协会的数据显现，到2月，全球黄金ETF接连第三个月完结流入，推进其财物办理总规划（AUM）和总持仓于月内别离添加4.1%和3.1%。2月当月，全球什物黄金ETF大幅流入约94亿美元，为2022年3月以来最微弱的月度体现。

　　债市回转：“降准降息”有望加快落地

　　4月7日，受美国政府“对等关税”方针影响，全球股市遭受“黑色星期一”。A股首要指数大幅下挫，到当日收盘，上证指数跌落7.34%，跌破3100点；深证成指跌落9.66%；创业板指跌落12.5%。

　　股票商场大跌，债券商场走强，股债趋势回转。数据显现，4月7日，我国国债期货收盘全线上涨，其间30年期主力合约涨1.79%，迫近前史高点。国债各期限现券价格上涨，对应国债收益率大幅下行。

　　Wind（万得）数据显现，4月7日，10年期国债活泼券“24附息国债11”收益率一度下行8.4bp（基点）报1.6310%。据CFETS（我国外汇买卖中心）数据，当日10年期国债到期收益率下降8.47bp至1.633%，触及2月14日以来低点。

　　信誉债收益率也遍及回落。以3年期中期收据为例，各等级债券收益率下行起伏在12bp-13bp之间，短期内债券商场走出显着修正行情。

　　中诚信世界研讨院院长袁海霞对《财经》表明，美国“对等关税”方针首要经过三大途径影响债市：其一，显着推升商场避险心情，权益商场呈现较大起伏调整，“股债跷跷板”效应推进更多资金流向避险财物。

　　其二，经济修正不确认性上升，引起对经济基本面修正预期的调整。外需走弱和全球买卖缩短预期使得我国经济基本面修正的不确认性上升，预期改变推进债券需求添加、收益率下行。

　　其三，钱银方针宽松预期升温，商场提早买卖降准降息预期，进一步压低债券收益率。

　　多位商场人士对《财经》表明，4月7日债市大涨，反映出商场对央行降准降息预期上升。“部分组织10年期国债的止盈方针方位在1.5%-1.55%左右。”一位债券出资人士对《财经》表明。

　　展望后市，袁海霞以为，现在商场做多心情仍有支撑，利率债收益率或保持低位运转，但考虑到商场已提早买卖一部分钱银方针预期及经济预期，在快速下行后收益率进一步打破前低的动力或缺乏，4月8日、9日10年期国债收益率已呈现小幅上升，短期内债券收益率或难以保持趋势性行情。

　　值得注意的是，在“黑色星期一”次日——4月8日，我国央行稀有盘前发声，力挺中心汇金公司稳市举动。

　　我国央行新闻发言人称，坚决支撑中心汇金公司加大力度增持股票商场指数基金，并在必要时向中心汇金公司供应足够的再借款支撑，坚决保护本钱商场平稳运转。

　　稍早之前，中心汇金公司发布公告，初次自认“发挥着类‘平准基金’作用”，表态将坚决增持各类商场风格的ETF，坚决保护本钱商场平稳运转。一起，中心汇金公司也表明，可取得我国央行流动性支撑。

　　我国央行发声力挺中心汇金后，商场关于我国央行增量方针落地的等候随之抬升。“2025年政府工作报告表明要‘当令降准降息’，近期央行也屡次表态要‘择机降准降息’，显现降准降息是必要挑选，但央行仍在等候合当令机。”袁海霞称。

　　关于怎么了解“择机降准降息”，我国社会科学院学部委员余永定以为，这背面有三层意思。

　　其一，假如我国微观经济局势呈现某种晦气改变，如面对美国加增关税等外部冲击，对我国经济发生负面影响，央行或许进一步降准降息，影响经济添加。

　　其二，假如扩张性财务方针发生的加息压力，削弱了财务扩张作用，央行就或许加大揭露商场操作力度，添加流动性供应，进一步下降利率，乃至在二级商场买入新增发的国债，使扩张性财务方针充沛发挥作用。

　　其三，当本钱商场（股市、房市）遭受某种冲击暴降，引发系统性金融经济危险时，央行不光需求大幅降息，供应充沛的流动性，乃至直接入市干涉，然后安稳财物价格。

　　此外，郭凯也以为，我国可经过加大财务、钱银影响方针提振内需，一起还能够扩展与非美国家买卖出资来往和协作。

　　关于钱银方针的东西挑选与节奏，袁海霞以为，与全面降息比较，降准或许会更早推出。

　　2024年9月全面降准后，金融组织均匀法定存款预备金率已降至6.6%。“降准空间有所收窄，但与美国、日本、英国等发达国家比较仍有较大的下降空间。”袁海霞称，“考虑到我国央行降准通稿通常会表明‘不含已履行5%存款预备金率的金融组织’，5%或是当时我国央行降准的下限。”

　　在降息方面，袁海霞以为，受银行净息差、汇率、美联储降息节奏等多重要素限制，我国央行在全面降息方面或相对慎重，但当时仍可采纳结构性降息支撑要点范畴开展，特别是居民消费、产品房收储等要点范畴和金融“五篇大文章”方向。

　　现在多个结构性钱银方针东西年利率为1.75%，而一些商业银行1年期定存利率已降至1.5%以内，有国有大行1年期定期存款挂牌利率低至1.1%。

　　“结构性钱银方针东西以1.75%的利率向银行供应融资，在当时商场环境下吸引力已显缺乏。”我国银行研讨院高档研讨员赵廷辰主张，将结构性钱银方针东西利率降至较存款更具吸引力的水平，以鼓舞商业银行请求运用相关东西。

　　“考虑到我国价格水平继续低位运转，企业实践融本钱钱较高，后续全面降息依然具有必要性。”袁海霞对《财经》表明，财务部已清晰，将发行第一批规划为5000亿元的特别国债，用于支撑我国银行、建设银行、交通银行、邮储银行弥补中心一级本钱，这些办法均有助于银行缓解净息差束缚，为降息翻开空间，推进全面降息及早落地。

　　中金公司估计，我国央行二季度或许将敞开降息降准，全年降息起伏或许在20bp-30bp以上，降准起伏或许在100bp以上；野村我国估计，我国央行将于年内降准100bp，降息30bp，均匀于二季度和四季度施行。高盛估计，2025年，我国央行或下调方针利率60bp。与此一起，我国政府或将扩张性财务赤字（AFD）目标扩展至GDP的14.5%，并放松信贷和房地产方针。

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