60年暴赚5.5万倍！揭秘“股神”巴菲特的长胜之道

liukang20241天前吃瓜知乎1179

“股神”巴菲特的财富神话还在续写！据2025年致股东信，自1965年巴菲特掌控伯克希尔·哈撒韦以来，公司市值完成了惊人的5.5万倍增加，年化收益率达19.9%。

巴菲特长时刻盈余的诀窍是什么？他的财富神话还能否仿制？在剧烈动摇的当下，价值出资是否可行？

巴菲特长时刻盈余的诀窍

巴菲特的长胜之道其实并不杂乱：收益=资本金*(1 + r)^t，r表明收益率，t表明时刻。

1、资本金。巴菲特为了扩展可出资金，第一阶段，从小就经过送报纸和贩卖口香糖等、以及跟从教师格雷厄姆出资来积累资金；第二阶段，1956年5月1日开端，建立巴菲特合伙基金募资扩展出资资金的一起，经过收取赢利分红扩展本金；第三阶段，1965年经过巴菲特基金控股伯克希尔·哈撒韦公司，1967年收买国民补偿稳妥公司和国民火灾海上稳妥公司，初次进入稳妥业务，开端意识到稳妥浮存金的“软负债、硬杠杆”价值；最终，1969年闭幕巴菲特合伙基金，以伯克希尔·哈撒韦作为类公司制基金的形式，打造不断扩展的稳妥集团浮存金的融资体系，以及构成巴菲特自己集大股东、首席执行官、首席出资官三位一体的自主出资体系。经过这几个阶段的运作，巴菲特完成了连绵不断的低本钱乃至负本钱的资金来历，为滚雪球打下了坚实的根底。

2、收益率。最开端，巴菲特就定下了年化超越商场基准10%收益率的方针，前一阶段是对标道琼斯指数，后来是对标标普500指数。经过回溯，60年来指数的年化收益率约10%，而1965-2024，巴菲特的伯克希尔年化收益率为19.9%，根本完成方针。巴菲特经过出资高质量、低贝塔的公司股票，出资高安全性、高成长性、高收益性的公司的才干圈的股票，这些股票具有高自在现金流、高分红、宽护城河的特征，他使用商场惊骇构成的股票贱价时大举买入，保证了安全边沿。伯克希尔出资分两部分，一部分是肯定控股的非上市公司股权如稳妥和铁路等公司，另一部分是只持有部分股权的上市公司的普通股如可口可乐、苹果等公司，巴菲特都经过长时刻持有获取超额赢利。

3、时刻的复利。巴菲特是当今国际上办理同一个公司（同一支基金）时刻最长的办理者，从1965年控股伯克希尔至今已逾60年。他和芒格很早就知道了复利的力气，他们知道在资本金不断增加的情况下，以年化20%的复利继续下去，伯克希尔将变得越来越强壮。现在，伯克希尔除了自身在国际500强中排名第9，旗下非上市部分还控股7家国际500强企业。当然，树不或许涨到天上去，伯克希尔的规划到必定的程度后，收益率会降下来。但巴菲特返老还童，仍然在不断扩展他的出资模型的容量。近年，伯克希尔又在日本出资五大商社。2024年末，伯克希尔持有现金和现金等价物3342亿美元，为94岁的巴菲特下一步的“猎鲸”举动，供给了资金根底。

巴菲特的财富神话能否仿制？

巴菲特说：“咱们所要做的全部都是，将盈余概率乘以或许盈余的数量，减去亏本的概率乘以或许亏本的数量。我的作业便是评价这些事情产生的概率以及盈亏份额。”

查理·芒格说：“对咱们来说，出资等于出去赌马。咱们要寻觅一匹取胜几率是二分之一、赔率是一赔三的马。你要寻觅的是标错赔率的赌局。这便是出资的实质。你有必要具有足够多的常识，才干知道赌局的赔率是不是标错了。这便是价值出资的隐秘。”

我以为以上巴菲特和芒格的说话，是他们关于价值出资最重要的理念，依据对一只股票的胜率和赔率的核算，来装备出资于该公司的份额，“这便是价值出资的隐秘”。

咱们所熟知的巴菲特价值出资的四个理念：一是才干圈；二是使用商场先生；三是重视安全边沿；四是买股票便是买公司所有权的一部分。很明显，在自己的才干圈胜率才会高；使用商场惊惧时买入、在安全边沿高时买入，赔率才会高；预期持有的时刻越长，容错率才会高，胜率也才会高。由此可知，这四个价值出资的理念，讲的都是胜率、赔率和仓位装备的事。

巴菲特的出资主要有工业出资和套利出资两种形式。工业出资有非上市的控股部分，以及上市的非控股的普通股部分。这两个部分，他持有的时刻一般比较长，有几年、几十年、乃至永不卖出。套利出资的部分，他依据事情的产生进展来决议生意，如在2022年在微软收买动视暴雪公司的事情中的套利活动等。

无论是工业出资仍是套利买卖，巴菲特都是具有极强的才干圈内的专业才干。仿制和学习巴菲特的价值出资理念，首先要搞清楚自己分配的资金性质，是自己的钱仍是为别人办理资金、资金所有者的危险承受才干、短期资金仍是长时刻资金；其次，要清晰预期回报率；第三也是最重要的，学习者是否具有极强的专业才干，以及对立商场先生不断改动的心情的心思自控力。假如对以上问题没搞清楚，价值出资理念极难仿制。假如出资者认清了自己，并能诚笃地面临自己的缺乏，依据胜率、赔率、份额的价值出资理念是能够仿制的。

在剧烈动摇的当下，价值出资是否可行？

商场的运转总是在昌盛和惨淡之间循环往复。从2023年第四季度以来，巴菲特就大幅减仓苹果股票，2024年7月开端大幅减持了持有十几年的美国银行的股票。截止到2024年4月，伯克希尔持有的现金和短期国债规划达到了3342亿美元，占其净资产53%。

在2024年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特表明，当国债利率为5.2%时，不会拿现金去买股票，但假如利率降到1%，就或许会去买股票。商场利率较高导致依据自在现金流估值法的折现率过高，别的，苹果等公司的市盈率倍数也过高了，巴菲特以为股票的吸引力下降。前期，巴菲特从他的教师格雷厄姆那学到了股债配比的理念，他挑选了卖出大部分股票而持有现金和短期国债来完成股债平衡。

价值出资是依据胜率、赔率和份额来进行权衡的出资办法。当具有高成长性的优质公司的估值倍数大幅跌落今后，其赔率就会大幅提高。关于A股和港股而言，因为微观的不确定，关于一些公司而言，胜率的掌握需求极强的专业才干。

咱们看到，最近一段时刻，黄金相关的股票涨幅较大。关于一些长时刻运营成绩并不会受外部冲击的影响的优质公司，以及代表人类技术进步方向、改动人类生计办法的有中心竞争力有工业逻辑的优异公司，因为出资者心情惊惧而导致股价跌下来，便是聪明的出资者使用商场先生心情动摇构成的贱价而建仓的好机会。

当下，价值出资办法可行，检测的是出资者的专业才干。（来历：侯跃华建函数基金联合创始人、《侯说巴菲特》作者）

本文源自：金融界

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